一分钟结论
- 叙事没死，在分层。被杀的是"出钱的人"（GOOGL 1月 -20.4%、META -14.4%），"收钱的人"明显浅一截（MU -14.0%、TSM -10.4%）。receivers−spenders 1月相对强弱差 -3.0pp。
- 盈利证据仍站在收钱方：MU 30天 EPS 净修正 +24（26上/2下，前瞻 P/E 4.5x）；对比 AAOI 净修正 −6。这是"估值压缩"签名，不是"业绩崩塌"签名。
- 防御轮动一个月前就开始了（医疗 1月 +9.4%），现在追过去 = 卖在恐慌低点、买在轮动高位。
- 证伪点未到：11/3 AMD、11/5 AAOI/LITE/COHR、11/17 NVDA、12/23 MU 财报 + TrendForce 合约价。falsifier 落地前，"AI 死了"和"AI 永生"都只是叙事。
① 六层等权全景
| 层 | 1日 | 1周 | 1月 | 3月 | YTD | 备注 |
|---|
| 出钱方 spenders | -1.42% | -3.89% | -8.67% | -2.64% | +5.4% | GOOGL/META/AMZN/MSFT/AAPL 等权 |
| 收钱方 receivers | -6.74% | -1.45% | -11.65% | -6.38% | +59.9% | NVDA/MU/TSM/AVGO/AMD/SKHY/WDC 等权 |
| 设备商 equipment | -6.43% | +1.40% | -19.84% | -13.51% | +33.2% | ASML/AMAT/KLAC/LRCX 等权 |
| 防御 defensive | +0.70% | +1.93% | +6.01% | +2.84% | +10.4% | 医疗/必需/公用/地产 等权 |
| 能源 energy | +1.91% | +0.55% | +7.59% | +11.71% | +53.4% | XLE 单只 |
| 大盘 broad | -1.77% | -1.26% | -2.93% | -1.77% | +10.6% | SPY |
等权口径。spenders 含 AAPL（它既出钱也自研芯片，是五家里唯一没被财报锤的）。1日列包含 GOOGL 周四 -12.6% 与 AMZN 盘后。
② 三个月分层走势
3个月累计收益（起点=0%）。红线=spenders，绿线=receivers，橙线=设备商，紫线=防御板块，灰线=SPY。 receivers 与 spenders 的裂口 = "出钱 vs 收钱"的定价分歧。
③ 一个月收益排行（全名单）
过去 21 个交易日涨跌。红=出钱方，绿=收钱方，橙=设备商，紫=防御/价值板块，灰=SPY。
④ EPS 修正 × 前瞻 P/E：估值压缩还是业绩崩塌
核心判别：价格跌 + 盈利预测净上调 + 前瞻 P/E 压到个位数 = 市场在问"周期还能持续多久"（估值压缩）；价格跌 + 预测净下调 = "现在的钱是假的"（业绩崩塌）。前者等 falsifier，后者 P/E 不是底。
| 代码 | 30天上调 | 30天下调 | 净修正 | 前瞻P/E |
|---|
| MU | 26 | 2 | +24 | 4.3x |
| NVDA | 0 | 1 | -1 | 12.9x |
| TSM | 2 | 0 | +2 | 17.4x |
| WDC | 2 | 0 | +2 | 9.1x |
| AAOI | 0 | 6 | -6 | 15.0x |
| GOOGL | 5 | 2 | +3 | 18.5x |
| AMZN | 2 | 1 | +1 | 22.8x |
| META | 3 | 1 | +2 | 17.3x |
| MSFT | 2 | 3 | -1 | 21.6x |
| AAPL | 1 | 1 | +0 | 36.0x |
数据源 yfinance get_eps_revisions()，部分为空时代表接口未返回该票数据。前瞻 P/E 来自 info 字段。
⑤ 分层个股明细
出钱方（AI capex 出资人）
| 代码 | 现价 | 1日 | 1周 | 1月 | YTD |
|---|
| GOOGL | 279.84 | -1.4% | -11.7% | -20.4% | -11% |
| META | 614.99 | -1.5% | -2.5% | -14.4% | -5% |
| MSFT | 521.91 | -1.6% | -2.0% | -2.5% | +10% |
| AMZN | 240.35 | -1.4% | -3.5% | -8.4% | +6% |
| AAPL | 344.63 | -1.2% | +0.2% | +2.4% | +27% |
收钱方（AI 需求承接者）
| 代码 | 现价 | 1日 | 1周 | 1月 | YTD |
|---|
| NVDA | 204.64 | -4.2% | -5.3% | -10.7% | +8% |
| MU | 884.74 | -5.3% | -2.1% | -14.0% | +180% |
| TSM | 406.13 | -5.9% | -4.3% | -10.4% | +27% |
| AVGO | 326.08 | -5.5% | -0.9% | -9.8% | -6% |
| AMD | 504.80 | -10.9% | -5.0% | -17.0% | +126% |
| SKHY | 149.21 | -7.9% | +4.6% | -11.7% | -11% |
| WDC | 366.11 | -7.4% | +2.8% | -7.8% | +95% |
设备商（铲子股）
| 代码 | 现价 | 1日 | 1周 | 1月 | YTD |
|---|
| ASML | 1565.90 | -6.6% | -1.6% | -12.0% | +35% |
| AMAT | 390.09 | -7.5% | +0.6% | -23.1% | +45% |
| KLAC | 157.91 | -5.7% | +5.8% | -19.3% | +24% |
| LRCX | 239.11 | -6.0% | +0.7% | -25.0% | +29% |
⑥ 周五盘中/收盘要点
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⑦ 对你的 book 意味着什么
- 你的敞口全在"收钱方"侧（SOXL/WDC/AAOI 都是半导体链），这轮分层对你其实偏有利——被重罚的是你的对手盘（spenders）。
- 但 AAOI 是例外：EPS 净修正 -6、前瞻 P/E 17x 但无盈利支撑，它是收钱方里唯一带"业绩崩塌"签名的。你那笔 3x 逐仓多的加仓决策应该在 11/5 财报前想清楚（不是"要不要扛"，是"财报前减半还是带 SL 过夜"）。
- 价位纪律不变：SOXL 80.22（10/22 低点）是书面离场线，破了说明 10 月结构坏。不需要因为"叙事焦虑"额外动作——你的风险从来挂在价位上，不挂在天上。
- "跑路去医疗/能源"的正确打开方式（如果你真要做）：等半导体 falsifier 落地（11/17 NVDA 财报后），而不是在财报恐慌周的周五追轮动。